这并不是一篇讲政府的货币政策 “应该怎样”的文章——而是关于它“会怎样”。这是一个冷静的预测，而不是一厢情愿的梦话。我认为下半年中国会开始一轮新的减息周期，原因有五：

首先，对中国自己而言，这轮通货膨胀是从去年下半年开始的，由于今年下半年同比上涨的幅度会收窄，这会让通货膨胀看起来变温和了。虽然这只是一个幻觉，但会让官员们感觉好一些。

第二，从全球范围来看，美国在大幅度减息，英国也已开始减息，欧洲中央银行可能在今年下半年开始减息。中国目前的利率水平过高，又不愿意接受人民币升值太多，所以只好减息。况且全球经济在放慢，中国经济也在降温。

第三，高利率对A股市场已经造成致命打击。如果A股市场再跌20%，减息也就不远了。

第四，靠信贷控制和加息无异于头痛医脚, 是不能解决今天的通货膨胀恶疾的。现在中国的通货膨胀确实很高，但主要是以下两个原因造成的——

其一，全球农、矿产品供不应求，资源枯竭的远景正在迫近。长期以来，人类肆意开采资源，浪费严重。很多政府以“照顾弱势群体”的名义, 对油价、粮价、电价实行补贴或控制，进一步鼓励了浪费行为。所以，解决农矿产品价格高涨的唯一办法是“听之任之”。也就是说，通过让市场价格高涨来找到一个新的供求均衡点，以抑制消费，减少浪费。但这个办法与货币政策关系不大。中国人民银行定的利息高低既不会对国际农矿产品的供求关系和价格构成重大影响，泰国的大米和澳大利亚的矿石以及煤炭价格也不会因为中国的利率高低而出现大的变化。

其二，中国现在的通货膨胀也是对人民币跟随美元贬值的一个反映。中国人把自己的货币拴在别人的货币上，今天中国的通货膨胀只是长期外汇政策错误造成的结果。对此，解决的办法是与美元完全脱钩，让市场决定汇价。

第五，对于中国的老百姓，目前承受的是一个高得可怕的真实利率。由于中国的CPI通货膨胀在8%左右，银行贷款利率也在8%左右，所以不少人认为“中国的真实利率为零或者负数”——这是很可笑的看法。事实上，由于绝大多数制造业和服务业企业的产品价格不涨反降，真实利率已经失掉了教科书上的意义。尤其对于买房子的老百姓来说，因为房产价格在降，对他们而言，真实利率等于8%的按揭利率加上房价5-10%的下降——这是一个多么惊人的真实利率！

中国人很可怜，其中农民是最可怜的。中国农民长期承受着城乡差别和“剪刀差”的歧视，过去二十年，城里人的收入涨了许多倍，而农民可以耕种的土地却越来越少，只能靠农产品涨价来增加收入。然而每次农产品价格上涨，政府便如临大敌，大力打压——难道中国农民的收入应该永远停留在上世纪五十年代的水平吗？！

有些人为房价下跌而喝彩。等到大片公司倒闭，失业队伍加长，银行坏账如山的时候，常识将再一次大获全胜——因为经济政策不能建立在无知无畏的基础上。

（作者为深圳控股有限公司首席营运官，之前曾担任汇丰银行与瑞银中国研究主管，被《机构投资者》评为“最佳分析

中国独立观察家张化桥为英国《金融时报》中文网撰稿